【资本市场】ipo通过率显著影响股市 让新股发行回归到本质功能

    ipo通过率显著影响股市 让新股发行回归到本质功能

近期，新一届发审委的亮相引起了市场的关注，与此同时，今年以来发审委对ipo从严审核，前三季过会率仅为81%。而新发审委上任“铁面”审核，过会率低至64%。ipo发审通过率降低牵动资本市场的心，也给了ipo企业更多提示。

证券时报记者 陈楚

近期，新一届发审委的亮相引起了市场的关注，与此同时，今年以来发审委对首次公开发行(ipo)从严审核，前三季过会率仅为81%。而新发审委上任“铁面”审核，过会率低至64%。

对于ipo通过率的讨论，总是习惯性地和股指的涨跌结合起来。其实，在一个良性的股票市场里，ipo的通过率，应当主要是由企业自身的质地决定，绝不应当成为调节股指涨跌的手段。

ipo通过率

影响股市的根源

在很长的一段时间里，a股市场会出现这么一个奇怪的现象：股市大跌，然后ipo就关闸了，市场解读为大利好，随之欢呼雀跃，股指上涨。而当某天ipo通过率提高或者速度加快时，市场又解读为利空消息。这个现象背后的根本原因，就是市场把ipo通过率和流动性多少紧密联系在了一起。ipo关闸了，市场的流动性会宽松一些。当ipo开闸了，新股发行对市场的资金面会造成抽水效应，这就对股市构成了利空刺激。

照理说，ipo只是解决一个股票市场企业的融资问题，是再正常不过的基础性功能。而流动性的多寡，主要取决于央行的货币政策和投资者的预期。奇怪的是，在a股市场，ipo的通过率，居然和股指的涨跌、和市场的流动性预期紧密联系在了一起。尽管有关方面一再强调，ipo是市场正常融资功能的发挥，不应该和股指的涨跌过度联系在一起，但市场似乎形成了思维惯性，总是把ipo的通过率和股指的涨跌联系在了一起。

这种思维的根源，其实很简单，就是传统的计划经济思维，还是把ipo的通过率多少，取决于监管层的“主观意志”，认为ipo通过率明显增加了，就是监管层想抑制股指上涨的脚步。ipo通过率降低或者暂停了，就是监管层想股指涨起来。但实际上，监管层在ipo通过率这一指标的升降上，主要是根据企业的业绩，以及企业经营是否合法合规等因素。投资者过多地把ipo通过率和股指涨跌联系在一起，是对股票市场正常融资功能的漠视。

在一个成熟的股票市场，ipo压根儿就不应该成为舆论关注的焦点，ipo通过率的升降，应该只是企业自身的业绩是否达标，而不是“调节股市涨跌的需要”。与此同时，审核一家企业ipo是否通过，除了看这家企业的业绩，还应该考核这家企业的经营是否合法合规，比如是否符合产业政策发展方向、是否符合国家环保政策的标准。利润再高的企业，如果非法经营，或者以牺牲环保为代价，这样的企业，也不应该上市。

让ipo回归到

本质功能上去

其实，ipo的核心功能，就是企业要上市融资，谋求更好的发展。同时，通过进入资本市场，把自身变为公众公司，接受股东的监督，同时要给股东提供回报，促进资本市场的良性发展。如果把ipo和股指的涨跌捏在一块，ipo的数量，就异化为一种稀缺的行政“指标”，少数企业甚至不是着重于提高自身业绩和合法合规经营水平，而是妄图通过走关系、开后门上市，上市公司就疯狂圈钱，然后大股东高位套现。在这场高位套现的饕餮盛宴中，大股东一下子收获老老实实干一辈子实业都赚不来的“快钱”和暴利。

如果在这种畸形的ipo生态环境中，ipo的融资功能，就会异化为上市公司大股东的圈钱功能，同时也成为鱼肉中小股民的功能。而在二级市场上，大量的资金疯狂“炒新”，让“炒新”的暴利神话延续下去，更加助长了企业把ipo功能异化为圈钱功能的歪风邪气。这样的ipo生态环境中，最大的且是唯一的受害者，就是广大中小投资者。

要让ipo的圈钱回归到它的本质功能和核心功能——融资上去，市场就应该彻底摆脱ipo通过率影响股指涨跌的思维惯性。监管层在审核企业时，应该唯企业业绩和合法合规“马首是瞻”。只要是好的企业，且这样的企业符合国家产业政策的发展方向，就应该放宽门槛，让这些企业进入资本市场，同时严格退市制度，对那些以圈钱为目的的上市公司，让他们付出“得不偿失”的代价。

因此，要让ipo回归到本质功能上去，需要a股市场从制度上进一步改进，尤其是退市制度。长期以来，a股市场的退市制度不够完善，企业要退市，比上市更“难”。一方面，企业自身会拼命摆脱退市的处境，比如通过并购重组，甚至业绩造假。另一方面，地方政府为了不让本辖区的企业有退市的“丢面子”，也会拼命避免企业退市。因此，a股市场形成了一个怪现象，就是壳价值长期居高不下，上市公司的保壳之路，也是花样百出。当ipo仅仅只是企业解决融资功能，不再和股指涨跌挂钩时，上市公司的壳价值，才不会奇货可居、居高不下。a股市场的炒新、炒壳这种反常的现象，才会消停下去。

当一个市场的投资者不再把关注的焦点放在ipo的通过率上，而是转移到企业基本面上时，就是ipo回归本质功能之时。